出品 | 妙投APP

作者｜徐騫

頭圖｜AI制圖

1月7日，A股迎來久違的反彈。科創50ETF一馬當先，交出近3%的單日漲幅，也讓諸多投資者對科創50指數產品重燃信心。

從成績上來看，剛剛過去的2024年，科創50ETF的確相當亮眼。尤其在924開始的“瘋牛”行情中，科創50ETF成為了首批行情飆升的產品，大量投資者借道ETF投資到科創50指數當中。

由于20%的漲跌幅buff和科創板相對較高的投資門檻，科創50ETF實際上是很多散戶投資者進入科創板的首選。同時，主動管理型基金整體的低迷表現，也讓不少投資者對主動基金失去了信心，被動管理的指數ETF基金，成為市場熱捧的產品。

但在暴漲之后，科創50ETF又陷入了長時間的震蕩走勢，加上不少貿然入場的新投資者們，對科創50指數和ETF的了解本就不深，“買到就是賺到”的信條破滅之后，投資邏輯必然有所動搖。

所以，投科創50ETF的時候，我們應該關注什么？科創50估值這么高，還有空間嗎？不同的ETF產品應該如何挑選？

理性看待科創50指數和ETF的投資價值，需要我們回答這些問題。

比“上”不足，科創50有點雞肋？

指數最大的影響因素來自于權重較大的行業趨勢，換句話說，買指數ETF，就是買這些看好的行業。對于散戶投資者而言，指數投資的現實意義更為突出，個人很難覆蓋板塊內所有個股的基本面研究，也往往交易的越多虧得越多，因此，指數投資成為了共享市場收益和分散個股風險的良好選擇。

但科創50指數的尷尬之處也就在這里。

從指數成分股的構成上看，科創50指數是由科創板市值排名前50的50只股票構成（依據市值定期調整），平均市值674億，最小市值的成份股也有139億，所以它并非小盤股指數。

但和滬深300這樣的寬基指數不同，雖說是覆蓋整個科創板的“中盤指數”，但由于科創板自身的行業特性，對比權重股可以發現，科創50并沒有比科創板芯片指數這樣同一板塊的行業指數更“分散化”，受單一行業的影響較大。

從成分股行業分布來看，科創50的信息技術行業（一級行業）占比接近70%，前五大權重股均為半導體公司，占比超過40%，指數走勢受同行業大成分股的影響較大，相比科創100的醫藥生物、半導體和新能源“三足鼎立”，科創50從行業分布上看，甚至可以稱得上是準“半導體指數”。

從分散風險這一指數投資的基本訴求來看，科創50有限的分散化并沒有帶來更低的波動，過去三年，科創50的年化波動率約為30.38%，和科創芯片指數的波動率38.40%相差無幾。

而從收益角度來看，依賴芯片企業高估值支撐的科創50，在上漲邏輯上和科創芯片指數則是高度一致，二者行情的相關度極高，但在同一題材驅動下的漲幅，科創50卻會被指數中的醫療、消費等成分股“拖后腿”。在半導體行情暴漲過后，過去一年的收益率來看，科創50的收益率為16.22%，遠低于科創芯片指數的33.94%。

這就帶來了一個問題，既然科創50不能起到寬基指數平抑波動、分散風險的作用，同時其核心板塊的上漲彈性又小于專門化的行業指數，為什么科創50的指數產品仍然火爆？

扎堆“促銷”科創50ETF，公募基金的無奈之選

科創50ETF的火爆，離不開公募基金的大力推廣，但這，也是基金公司們自保的無奈之舉。

原因就在于，更賺錢的主動基金，賣不動了。

主動基金在過去兩年的慘淡表現有目共睹，即使是行情回暖的2024年，指數基金平均收益也領先主動基金超過6%，就連曾經的一哥張坤，也難逃管理規模腰斬的下場，市場上甚至出現了主動基金越漲，投資者越贖回的詭異情景。科創板相關的主動基金，更是在A股人工智能題材的退潮中首當其沖，成為了勸退投資者的反面教材。

924的特殊行情，更是成為了壓倒主動型基金的最后一根稻草。很多主動基金在行情中收益遠遠低于科創50ETF這類被動基金，“牛市”里截然相反的走勢讓基民對主動基金徹底失去信心，ETF成為了基民自然的選擇，被動基金規模在今年首次超過了主動基金。

在這種市場環境下，大舉布局ETF，彌補主動基金規模的下跌，是基金公司的自然想法，但問題也隨之而來。

作為被動跟蹤指數的產品，不管是指數ETF還是成份指數ETF，標準化程度都很高，基金產品之間的差異很小，這就意味著，基金公司很難再靠明星經理們的投研能力來贏得競爭，而是要做大規模，走“薄利多銷”的路線；一旦早期規模做不起來，又難有主動基金那樣的超額收益，很容易掉隊。

但想要從高度同質化的賽道脫穎而出，內卷是不可避免的。對于基金產品來說，最有效的途徑就是降費，現階段，0.15%+0.05%的費率幾乎成為被動基金產品的標配，多只科創50ETF也經歷了較大幅度的降費“促銷”。

基金公司為了規模和業績硬著頭皮內卷，對投資者來說，也許是一個機會。

2025，科創50ETF的價值

雖然有“比上不足”的缺陷，加上狂飆之后，性價比有所回落，但科創50ETF的價值仍在。

估值雖高，但尚未見頂

從估值來看，科創50的市盈率高達62.52，看起來已經處于極度高估的位置，但事實上，科創50的估值水平，并不能孤立來看。

作為科創板質地最好的頭部公司集合，科創50本身就應當具備相對科創板整體的估值溢價。從歷史數據來看，科創50的行情好壞，和這一估值溢價息息相關。2021年，科創50走出高峰行情，彼時科創50相對科創板整體的估值溢價達到了巔峰，市盈率差值最大達到了20左右，而在2022~2023年的漫長下跌中，這一溢價逐步消失，科創50的市盈率甚至一度小于科創板整體。目前，科創板整體市盈率在50左右，科創50的市盈率估值溢價僅為10左右，距離歷史高點還有很長的距離。

同時，基本面的改善也是有跡可循。過去幾年，科創50維持了高成長性，凈利潤與營收增速均遠高于滬深300，盡管2024年前三季度科創50整體營收和毛利潤出現下滑，但毛利率和費用控制顯示出積極信號，表明科創板企業基本面正在逐步改善。

“政策市”屬性突出，科創價值凸顯

如果說A股是政策市，那科創50無疑是受政策影響最大的指數產品之一。實際上，回顧過去一年的科創50走勢，最大的上漲驅動因素就是“科八條”后的并購潮。

隨著中美在半導體領域的角力逐步升級，國產替代、反制裁的相關題材接力，近期的芯片股強勢，主要就來自于這一預期。而科創板設立的初衷，也正是為了對抗美國對于我國半導體行業發展的限制。從今年以來的相關政策來看，“國九條”、“科創”十六條、“科八條”以及決策層引導資本支持科技創新，投早、投小、投長期、投硬科技的態度十分堅定。在國際環境拉鋸的背后，半導體股的估值上限有望被進一步拔高。而作為準”半導體指數“的科創50，自然會受到資金青睞。

因此，科創50的估值仍有較大的上行空間，對于投資者而言，科創50ETF仍是投資科創板最簡單的途徑。

然而，科創50ETF這類被動基金產品的爆發增長也給投資者帶來了新的問題。不同于選購主動基金時挑選”明星股“”明星經理“，ETF的同質化泛濫，也讓投資者難以辨識產品的投資價值差異，反而提高了選購的難度。

那作為普通投資者，如何對比找出更好的科創50ETF產品呢？

如何選出更好的科創50ETF產品

目前，科創50ETF產品不在少數，這些產品間的差距并不大，如何去選擇呢？

簡而言之，跟蹤誤差小、規模大、流動性好的產品，競爭力更強。

科創50ETF作為追蹤指數的產品，首先應該關注的就是跟蹤誤差，也就是產品和指數走勢的偏離程度。

從這個指標來看，科創50ETF產品間存在一定差異。其中，華泰柏瑞、廣發、國聯安和華夏的科創50ETF產品跟蹤相對緊密，凈值和基準增長率差值控制在0.5%以內；而易方達、工銀和華安的差值則超過了1%。

除了建倉、指數調整階段成本不同導致的偏離之外，ETF產品的跟蹤誤差還來自于管理費和規模帶來的成本差異。因此，想要選擇“更精準”的ETF產品，還需要參考管理費和規模。

在管理費這一點上，除了廣發總費率達到較高的0.6%外，工銀、國聯安總費率達到0.35%外，其他產品先后都將總費率調低至業內最低的0.20%；而從規模上看，截至1月6日，華夏的規模達到了915.24億，遠超其他產品，不僅帶來了調倉的成本優勢，在后續的成本覆蓋上，規模效應已成的華夏科創50ETF也有更大的降費讓利空間。

除了跟蹤誤差， 也要考慮產品的流動性。流動性不足，就很容易導致在大量資金買入時產生較高溢價，帶來額外的持有成本，在面對大規模買入和賣出時，很容易出現擠壓和踩踏的情況。比如近期再次火爆的海外基金，由于流動性的不足，帶來了較高的交易差價，投資者很難做到穩定的持倉成本。從科創50ETF基金產品的換手率來看，華夏、廣發和華安的流動性都相對優秀，超過3%，但華安的整體規模太小，換手率的參考性不足，綜合比對之下，華夏和廣發的流動性更佳。